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不畏QE退場 富邦中國債基金績效第一 富邦投信:看好人民幣債走升 IPO選債策略奏效
2014/02/12 09:50
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富邦中國高收益債券基金經理人陳怡靜。富邦投信/提供
【台北訊】去年國內人民幣理財業務開放,隨著人民幣升值趨勢確立下,國內投信發行的人民幣債基金績效斐然,根據Cmoney統計至1月底,富邦中國高收益債券基金(人民幣計價)過去3個月、6個月報酬分別達0.92%、2.88%,若加計人民幣升值幅度後,報酬率則高達4.6%、5. 21%,是人民幣計價的中國債券基金第一名。

IPO選債策略勝出

分析富邦中國高收益債券基金之所以能在同類型產品中勝出,主要是採取較為積極的初級市場(IPO)操作策略。富邦中國高收益債券基金經理人陳怡靜表示,當發行人有資金需求,欲透過發行債券來籌資時,為吸引投資人認購債券,通常會提供相對於次級市場債券較高的貼水。

通常一家公司在市場上可能有不下十檔的流通在外債券,故當看好一家債券發行公司時,可以在初級市場(IPO)找到收益率高於次級市場的債券,這是採取IPO投資策略的優勢所在。

此外,另一個優點是降低在次級市場買賣的價差成本,因為初級市場IPO債券只會有一個發行價,也就是說每一個債券得標者,都是用同一個價格購買到該債券,然而次級市場買入債券,需要承擔買賣價差,約莫是0.5%~1.5%價差成本,這是IPO投資策略另一個勝出之處。

陳怡靜說,透過投資團隊交叉比對初級市場和次級市場債券資訊,選擇更高收益率的IPO債券,是IPO選債策略的優勢所在。

政策支持優選不動產

此外,在債券產業的選擇上,陳怡靜也特別側重中國政策支持的公司所發行的債券,其中有較大的比重投資在不動產板塊,而中國地產債券殖利率為全球高收益債中收益率最優,也是其績效較為突出的主因之一,同時中國地產債券存續期間相對較短,利率風險低,收益率高,在全球整體而言依然偏低的利率環境下,高利差商品非常具有吸引力。

另外,預期今年中國在政策調控下,中國房價增長可能放緩,但在政策利多支持下,配合所得增長的前提,預期可支撐整體房屋銷售;尤其,點心債市場發行人多為不動產行業的龍頭公司,今年以來香港離岸人民幣資金持續增長快速,離岸地產公司債展望樂觀。

經濟放緩有利債市投資

最新公布的豐1月大陸製造業採購經理人指數(PMI)僅49.5,回落到景氣榮枯線50之下,更是半年來低點,主要是春節因素造成經濟數據較大波動,加以農曆年關前的資金情勢趨緊,不過這也顯示大陸第一季總體經濟偏弱,製造業擴張動能放緩。然而陳怡靜指出,此結果並不意外,過去三中全會後,中央調結構通常導致經濟成長放緩,以現階段的經濟成長速度,加以通貨膨脹放緩,目前中國債券殖利率處於歷史的高水準,經濟減速有利於債券市場,殖利率預期走低,亦即債券價格上揚,為債券投資人提供絕佳的投資時點。

陳怡靜認為,預期歐美景氣持續改善下,中國景氣不致逆轉,GDP維穩機率較大,預期官方PMI數據仍可維持50上方。近期觀察阿根廷披索劇貶、巴西及墨西哥公債殖利率維持高檔,反應QE退場,新興市場儼然成為2014年全球最大風險所在,相對之下,中國景氣維穩定,人民幣國際化議題持續,是新興市場中唯一可信賴之貨幣。展望後市,人民幣債券價格應走高,尤其離岸人民幣資金池日益壯大,資金行情下,離岸人民幣債券價格尤其看多。

展望2014年,陳怡靜強調,隨著人民幣國際使用快速增長,以及各個離岸中心崛起,人民幣投資需求在美國量化寬鬆(QE)逐步退場的首年仍相當暢旺。而人民幣相對於其他貨幣的強勢表現,以及持續升值的預期,相信能夠持續吸引投資人駐足在這塊市場。(項家麟)

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